Se despertaron las acciones. El rally que están teniendo es formidable. Y si bien hubo factores globales que ayudaron a impulsarlo, los analistas del mercado creen que las mejoras responden a que parece haberse activado el trade electoral. 

Las subas de dos dígitos que vienen acumulando las acciones en los últimos días y semanas no pueden escindirse del atraso y castigo de mediano y largo plazo que venían sufriendo. Pero la pregunta que surge ahora es si esta recuperación puede continuar.

En el día de ayer, las acciones de Edenor evidenciaron un rally del 21%, seguidas por las acciones del sector bancario, que ganaron 8% en promedio. TGS subió 7,3%, Pampa y Corporación América cerca del 6% e YPF 2,5%. En la última semana las acciones acumulan subas de hasta 40,5% como el caso de Edenor, 16% en promedio el sector financiero, y 8% en promedio el energético.

En el último mes, las acciones de Edenor vuelven a ubicarse como la acción que más sube, con ganancias del 67%. Detrás, con subas respectivas promedio del 40%  y del 20% quedan los sectores financiero y energético.

Finalmente, en el acumulado del año, Vista Oil es la acción que más gana, subiendo 84%. La siguen Edenor (75%), Corporación América (43%), BBVA Argentina (38%) y Pampa (34%). Grupo Financiero Galicia e YPF, en tanto, suben 26% y 10% respectivamente.

Los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI) resaltaron que son varios los factores que explican el rally de los activos financieros argentinos recientemente.

“La semana pasada ayudó el viento de cola desde Brasil (sobre todo para las acciones), mientras que el universo de deuda emergente se vio favorecido por las palabras del presidente de la Fed, Jerome Powell. Sin embargo, esta vez los drivers más importantes tuvieron que ver con temas propios. Los rumores sobre un acuerdo con el FMI, las novedades positivas desde el plano provincial y el análisis de los posibles escenarios electorales. Creemos que el juego político con el análisis de las encuestas gana protagonismo a menos de dos semanas de las PASO (12 de septiembre)”, dijeron desde PPI.

Los analistas de la compañía afirmaron que el impacto del llamado ‘Olivos Gate’ en la imagen del presidente podría tener un efecto en la intención del voto dejando un resultado más favorable para la oposición.

“El ritmo electoral no solo está marcado por las encuestas, sino también por los resultados que ya se van observando en algunas provincias: Misiones, Jujuy y Salta. En tanto, este fin de semana la provincia de Corrientes eligió al Gobernador: Gustavo Valdés (UCR) fue reelecto tras ganar con un amplio margen (superando por más de 53 puntos) al candidato del FdT, Facundo Ríos”, afirmaron.

El rally actual del Merval en dólares es el tercero de mayor importancia desde octubre de del 2020.

Según datos de Fernando Marull, entre octubre y diciembre del 2020, el Merval en dólares había subido un 44%. Luego, entre abril y julio del 2021, ganó un 34% mientras que en avance actual ya acumula un 19%.

Los activos argentinos siguen muy deprimidos en términos históricos. Es por ello que un rally como el actual puede generar movimientos tan elevados en términos porcentuales.

Los analistas de Bull Market Brokers afirmaron que tres cosas se combinaron en este rally: el acuerdos de deuda logrado por Edenor y los pagos realizados por Transener, la acreditación de los DEG que disparó informes a favor del riesgo crediticio soberano, y las elecciones.

Desde la compañía también destacan la posibilidad de un acuerdo con el FMI más allá de quien triunfe en los comicios.

Con una visión similar, desde Delphos Investmente remarcaron que las razones del mayor optimismo local pueden encontrarse en el presunto acuerdo técnico logrado con el FMI. Esa presunción empujó a muchos de los papeles vinculados con los servicios públicos y a los bancos, dada su alta dependencia de un entorno macroeconómica más estable.

Además, en su nota diaria agregaron que “algunos adjudican el mayor optimismo al mal momento actual del oficialismo en las encuestas y la pesada carga que dejó el “Olivos Gate”, sin embargo asignamos mayor importancia al primer punto, ya que el acuerdo técnico con el FMI se encontraría prácticamente cerrado, quedando ahora el análisis de la conveniencia y oportunidad política del anuncio”, comentaron. 

“No se conocen muchos detalles del mismo, pero se presume que respetaría cierta línea histórica del FMI. Y el mercado se juega a eso”, explicaron.

POTENCIAL DEL MERVAL

Lo dicho. Si bien las acciones argentinas han mostrado un rally fenomenal, aún se ubican en niveles muy bajos respecto de distintos momentos clave de la historia reciente. El Merval sigue valiendo la mitad de lo que valía previo a las PASO de 2019 y las acciones todavía velen un 25% de lo que valían en promedio en 2018, cuando el Merval en dólares llego a operar en u$s 1800.

Es ante este escenario que, en el corto plazo, analistas siguen viendo valor en las acciones.

Juan José Vázquez, head de research de Cohen, afirmó en una nota enviada a sus clientes la semana pasada más allá de especulaciones respecto al resultado electoral de las PASO del 12 de septiembre, o rumores de un principio de acuerdo con el FMI, el Merval en dólares cable puede tener una suba adicional.

Su expectativa se basa en la relación registrada desde 2018 hasta el presente, con su principal variable explicativa que es el riesgo país. En su nota de la semana pasada, Vázquez proyectaba un acceso del Merval a niveles de u$s 462 puntos.

“Limitándose a la regresión potencial entre ambas variables, a niveles actuales de 1542 puntos de riesgo país el objetivo del Índice Merval sería de u$s 461,80, lo que posibilitaría una suba del 12%”, dijo.

De esta manera, un acceso a los 462 puntos implicaría una suba del 4% adicional para el Merval desde los valores actuales.

Si bien hay factores globales, la mayor volatilidad en las acciones viene asociada también al escenario electoral. El resultado de las elecciones claramente puede generar movimientos en la renta variable local en las próximas semanas.

Julio Calcagnino, analista de mercados de TSA Bursátil del Grupo Transatlántica, remarcó que hay un componente electoral detrás del movimiento actual.

El especialista recuerda que, por ejemplo, en las elecciones legislativas de 2013 los movimientos del Merval en dólares (CCL) desde que comenzó el flujo de encuestas a principios de julio fue alcista en casi un +8%, pasando el índice de aproximadamente 385 a 415.

Luego, desde las PASO de aquel año, a la rueda anterior a las generales, el alza fue de casi un +41%, tocándose el nivel de 587.

Finalmente, a un año vista de esa elección, el 27 de octubre de 2014, el Merval se ubicó en casi 794 puntos en dólares, “ralleando” un 35% adicional, con marcadas idas y vueltas.

El especialista de TSA Bursátil explicó que, a la hora de extrapolar lo sucedido en 2013, y dejando de lado drivers distintos a los políticos, se da que desde la primera encuesta favorable a la oposición de finales de julio, el Merval en dólares subió 14,06%, pasando de 391 a 446.

“Si los 587 previos a las generales de 2013 son una referencia válida, hoy podrían quedar espacios de upside de más del +30% si se repite la historia. Sin embargo, una diferencia importante radica en que hoy partimos de múltiplos de valuación en promedio levemente más altos, en un contexto de mayor riesgo país. Estimamos que todavía pueden existir espacios para la apreciación“, dijo Calcagnino.

POSICIONAMIENTO HACIA LAS ELECCIONES

La clave hacia las próximas jornadas es qué hacer desde el lado operativo. Hay cierto consenso de que las acciones operan a un precio históricamente bajo.

De hecho, el Merval en dólares se ubica debajo de su promedio histórico y las compañías argentinas siguen muy deprimidas, lo cual, este nivel de mercado podría ser un buen punto de entrada.

Sin embargo, el gran interrogante es qué hacer desde el lado operativo, dada la existencia de las elecciones en menos de dos semanas y la expectativa de mayor volatilidad.

Pablo Haro, gerente Wealth Management del Grupo SBS, estimó que quedando menos de 10 ruedas para las elecciones de medio término, los inversores se replantean acerca de cuál es el mejor posicionamiento de cara al 12 de septiembre.

“Creemos que estos niveles de precios son atractivos para aquellos inversores con capacidad de incorporar este tipo de riesgo en el portfolio. Y, de hecho, históricamente los inversores que han ingresado al mercado en estos niveles se han visto beneficiados”, marcó el especialista.

Haro considera que para aquellos inversores que busquen capturar el potencial crecimiento de los activos locales de cara a las próximas semanas, las mejores apuestas son los bancos, que es donde está concentrada la liquidez.

Más puntualmente, el Gerente Wealth Management Grupo SBS ve valor en Banco BBVA Argentina (que viene subiendo 32% en el último mes), Banco Macro (+27%) y Banco Galicia (26%). Para complementar este portfolio, recomienda YPF y Pampa, que anotaron subas respectivas del 20% y del 5% en el último mes.

“Cabe destacar que se viene incrementado el volumen operado en las compañías locales, lo cual denota que el interés por parte del mercado viene claramente en aumento. En particular, muchos inversores que actualmente no tienen una posición significativa en Argentina empiezan a ingresar al mercado tentados por las atractivas valuaciones que ofrece el mercado local“, dijo.

Finalmente, desde Bull Market Brokers consideran que de cara a las elecciones luce aconsejable una jugada neutra. Desde la compañía recomiendan empresas como San Miguel por el precio de los cítricos en el exterior que mejorará su ecuación financiera. También YPF, ya que creen que puede terminar de consolidarse y en menor medida empresas que podrían verse favorecidas de una mayor liberación de precios post elecciones, como Morixe.

El Cronista.